倍操盘 港股IPO投行人手告急，新股发行受阻，一线调研：三条路径或可破局
香港监管在规范保荐人职业上正采取一系列的动作，更严苛的要求准则下，使得投行人手正面临短缺困境，避免人手短缺对企业上市进程的影响，成为一道难题。
多方信息汇总来看，香港证监会正加强IPO保荐人审查，但符合资质的保荐人供应不足，业内努力寻找解决方案，包括试图争取微调新规中对“活跃”新股的定义，以及适当放宽主要人员的资历认定条件。
记者向业内人士了解到，目前项目多人手少，叠加监管审批严格，具备相关经验的签字人数量不足，行业正呼吁是放宽人手安排，例如缩短“活跃”新股的计算期限，由2个月调整为1个月。据悉，监管层目前尚未明确拒绝放宽条件，仍在研究考量中。
根据香港监管界定，此处“活跃”是指提交上市申请(A1)前两个月内、已提交申请并处于监管问询阶段，以及申请失效但预计两个月内重新提交的IPO项目。
这一矛盾现象早已显现。一方面，今年1月30日，香港监管就已指出，由于部分投行所聘人员不符合相关资质要求，所有从事IPO工作人员须符合更严格的考试规定。另一方面，据香港证监会数据显示，目前持有6号牌照的投行人员中，活跃人数占整体比例仅为21.17%，今年2月新增持有6号牌照的人员为28人，有限的活跃持牌人员与海量的上市需求相比，缺口显著，凸显出人手不足的问题。
因此，监管与投行之间进入了需求与展业的博弈。一方面，香港监管层正通过量化项目负荷、强化内部检讨、收紧审理标准等多重举措，持续加强对IPO承销保荐人的全流程审查，倒逼行业提升执业质量，此前已有16宗上市申请因质量问题被暂停审理。另一方面，保荐人手短缺让投行担忧港股IPO排队项目进程受阻。如何在合规与效率之间找到平衡，成为投行面临的现实难题。
选择一：投行可以外聘律师，但人手紧张，招股书专业律师仍稀缺
券商如何在严守监管要求的前提下，缓解合格投行人手短缺，已成为矛盾焦点。
记者留意到，香港证监会行政总裁梁凤仪此前曾表示，保荐人可将上市准备工作中的尽职审查等专业事项委托律师行处理，证监会核心要求保荐人确保受托人员具备充足的经验与资历。她同时提及，现行上市条例并未禁止保荐人将上市文件准备工作委托海外律师，相关工作的关键仍在于律师的执业质量。
从这一监管表态来看，聘用资质过硬的律师事务所，或可成为券商缓解投行人手压力的途径之一。
某投行高管向记者介绍，尽管券商可委托律师协助合规与申报工作，但当前律师资源同样紧张。据悉，受中国企业“出海”、外资所战略调整影响，香港、国际本地律所对公司法、资本市场、金融合规等领域律师招揽积极。
除整体人力紧张外，记者还了解到，能撰写合格IPO招股书的律师也是人才难求。不少律所出于人手考虑，更倾向于担任承销商律师，或仅作为发行人律师、不承担招股书起草工作。
据律师行业相关人士介绍，目前服务港股 IPO 的律所主要包括美资、英资、香港本地及中资律所香港分所等，但擅长撰写高质量招股书的机构数量有限，核心原因集中在四方面：
一是专业人才存量萎缩。过往主力承接招股书撰写的多为国际律所美资律师团队，本身人数偏少；叠加此前港股 IPO 市场阶段性低迷，多家国际律所收缩规模、人员流失，进一步导致能胜任招股书起草的律师数量明显下降。
二是财务解读能力不足。头部美资所律师通常具备财务报表阅读能力，而多数香港本地律师、中资所香港团队相关能力偏弱，部分律师亦认为财务事项不属于律师核心职责，缺乏主动培养。
三是工作属性吸引力有限。招股书起草并非传统法律业务，流程繁琐、责任重大，真正愿意长期深耕的律师数量不多。
四是语言门槛高。港股IPO招股书以英文撰写为主，对律师英文专业写作能力要求严格，能力不达标将直接影响文件质量与申报效率。
该律师人士进一步指出，招股书律师短缺问题其实长期存在，只是在过去一年港股 IPO 市场回暖、项目量攀升的背景下，问题被进一步放大。
前述投行高管亦评价称，虽然委托专业律师参与IPO流程具备可行性，但短期内难以成为缓解港股IPO投行人手紧张的高效解决方案。
选择二：调配内地投行人手到香港是否可行？合规风险突出，难成长效方案
除借助外部律师力量外，从内地调配投行人员支援香港，也曾被视为缓解人手紧张的备选路径，但实操中同样面临多重制约。
上述投行高管直言，内地人员赴港执业需经过严格的跨境合规与审批程序，不仅流程繁琐，还存在明显合规隐患，难以作为长期解决方案。
这一困境也与香港监管层近期的监管导向相互印证。2025年12月，香港证监会与香港交易所联名致函IPO保荐人时就指出上市文件质量低下的三种情况。部分投行人士分析，中资券商从内地调配的投行人员，因对两地差异化的监管审核政策、港股业务审批规则熟悉度不足，外加部分人员对港股项目经验不足，成为新股申报质量下滑原因之一。
此外，在人手紧张、项目集中的压力下，行业内甚至出现头部券商一名保代同时签字19个项目的极端情况，执业人员超负荷运转，进一步拉低IPO项目执行质量。
由此可见，该方案虽能解燃眉之急，但并非可持续的破局路径。
选择三：内部保荐通道成破局方向，已有券商在尝试
当前，依托内部保荐通道实现人员资质转化，或成为更合规、更高效的破局思路。
前述投行领导向记者表示，当前已有券商正加速通过内部保荐通道，通过内部资格转化机制，内地投行员工仅需通过单一科目考试，即可完成保荐人资格转换。该通道考试通过率约 80%，转化效率较高，且全程合规，具备推广基础。
据了解，这一考试即为香港证券及期货从业员资格考试中的卷十六《保荐人 (代表)》。2026 年3月4日，中国证券业协会已发布4月相关考试公告，明确内地与香港证监会已就两地证券、期货及基金从业人员资格互认作出具体安排，卷十六考试面向中证协登记的内地证券从业人员开放。该举措或为内地保代参与港股IPO业务更快打通资质路径。
从实操格局来看，头部券商在这一模式下更具优势。上述投行高管指出，拥有成熟内地投行团队的券商，在保荐资格储备、内部人员调配效率上占据主动；而部分小型券商因缺乏内地投行团队，在保荐通道建设与人员资质转化方面相对被动。
对比业内讨论的三种路径：外聘律所律师、直接调派内地人员赴港、内部保荐通道资格互认，第三种模式兼具合规性与时间成本优势，目前或更有可能成为缓解港股IPO投行人手短缺最优解。
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